Rusia está explorando una nueva forma de eludir las sanciones de Estados Unidos que impiden a Moscú hacer frente a los pagos de sus bonos denominados en dólares a los inversores extranjeros.
El Político
El país se expone a un impago histórico de la deuda después de que el Departamento del Tesoro de Estados Unidos permitiera el 25 de mayo que expirara una exención clave de las sanciones.
La exención había permitido a Rusia procesar los pagos a los tenedores de bonos extranjeros en dólares a través de bancos estadounidenses e internacionales, evitando así el impago.
El Ministerio de Finanzas ruso transfirió 100 millones de dólares en pagos de intereses de dos eurobonos en rublos a su cámara de liquidación nacional, pero a menos que el dinero llegue a las cuentas bancarias de los tenedores de bonos en el extranjero, puede constituir un impago.
Desde 1917
Los pagos conllevan un periodo de gracia de 30 días, tras el cual Rusia podría ser declarada en situación de impago de su deuda en moneda extranjera por primera vez desde la Revolución Bolchevique de 1917.
A pesar de que el Kremlin afirma tener abundante efectivo para pagar, una situación sin precedentes para una gran economía, la situación se complica.
Otros 2.000 millones de dólares en pagos deben efectuarse antes de fin de año, aunque algunos de los bonos emitidos después de 2014 pueden pagarse en rublos u otras monedas alternativas, según los contratos.
El ministro de Finanzas ruso, Anton Siluanov, declaró el lunes al periódico ruso Vedomosti que Moscú seguirá pagando el servicio de la deuda externa en rublos.
Pero los titulares de eurobonos extranjeros tendrán que abrir cuentas en rublos y en divisas fuertes en los bancos rusos para poder recibir los pagos.
"Como ocurre con el pago del gas en rublos: se nos acredita la moneda extranjera, aquí se cambia por rublos en nombre (del comprador de gas), y así es como se produce el pago", dijo, según una traducción de Reuters.
Más Sanciones de la UE
El mecanismo de liquidación funcionaría de la misma manera, pero en sentido contrario, y se canalizaría a través del Depósito Nacional de Liquidación de Rusia, sugirió Siluanov.
El NSD, a diferencia de otras grandes instituciones financieras rusas, no está actualmente sometido a las sanciones de Estados Unidos.
Sin embargo, la Unión Europea impuso el viernes sanciones al NSD, que debía procesar los pagos de los bonos, complicando aún más las cosas para Rusia.
La cuerda se va a agotar
Timothy Ash, estratega senior de mercados emergentes soberanos en BlueBay Asset Management, dijo a la CNBC que es poco probable que los inversores extranjeros accedan a las peticiones de Moscú de abrir cuentas rusas.
"Creo que es poco probable. Estás hablando de empresas internacionales, bancos estadounidenses, bancos internacionales, y esto es bastante periférico al final."
"No van a dañar su reputación o darse riesgos de cumplimiento por pasar por este proceso por un par de cientos de millones de dólares".
"No quieren verse atrapados por sanciones secundarias de los estadounidenses".
Ash también se mostró escéptico sobre si el plan de Rusia le permitiría evitar ser designada en situación de impago por las agencias de calificación y los organismos internacionales.
Sugirió que, como todos los pagos en rublos serán bloqueados por la Oficina de Control de Activos Extranjeros del Departamento del Tesoro, los inversores extranjeros no cobrarán.
"De un modo u otro, la cuerda se les va a acabar a los rusos", dijo, añadiendo que Rusia puede, de hecho, estar ya en situación de impago, ya que dos pagos de cupones de bonos OFZ denominados en rublos a principios de marzo aún no han llegado a los tenedores de bonos.
También existen dudas sobre cómo los inversores extranjeros, ya sean particulares o instituciones, podrían abrir cuentas en los bancos rusos, dadas las actuales sanciones, o cómo se pueden repatriar los fondos depositados en cualquier institución financiera rusa sin violar las sanciones.
Los tenedores de bonos podrían no estar dispuestos a correr ese riesgo y preferir mantenerse dentro de las normas de las sanciones mientras se someten a los procedimientos legales de impago.
¿Efecto de contagio?
Sin embargo, cuando se le preguntó si habría un efecto de contagio más amplio si Rusia se declara finalmente en suspensión de pagos, Ash dijo que el impacto sería limitado en comparación con la crisis financiera rusa de 1998.
"En el 98, había 60.000 millones de dólares de exposición extranjera en el mercado de GKO (bonos del Estado rusos a corto plazo con cupón cero) y probablemente había más o menos lo mismo en el mercado de deuda externa, por lo que fue un acontecimiento mayor", dijo.
Una vez que Rusia entra en impago, podría permanecer allí durante mucho tiempo.
Esto se debe a la naturaleza de las sanciones y a la falta de una resolución inminente de la guerra en Ucrania.
Ash sugirió que esta es la razón por la que el Kremlin está luchando contra la designación.
Los estadounidenses han dicho "queremos que Rusia entre en impago", así que sólo podrán salir del impago cuando Estados Unidos diga "ya estamos contentos, podéis negociar con los tenedores de bonos, todo está perdonado", así que seguirá en impago durante mucho tiempo, por lo que es muy, muy malo para Rusia, en definitiva."
"Mientras no estén en mora, existe la posibilidad de que alguien les preste, como los chinos. Una vez que entren en mora, todo cambia. Incluso los chinos serían reacios".
